在创新药领域，中国创新资产正以前所未有的速度融入全球海潮 。
从前几年，创新药中国资产共同经历了一级市场的估值沉塑与二级市场的漫长筑底，迎来蛰伏后的发作期：从美联储降息周期开启带来的流动性拐点，到港股强势复苏、沉磅IPO的百亿认购怒潮，再到中国创新药企出海买卖达到1357亿美元的汗青新高 。2025年43家中国医疗健全企业上市，召募411亿元，同比增长428% 。在尤为活跃的港股市场，29家医疗健全企业上市，同比增长142%，占整年港股IPO企业的近四分之一，召募超300亿元 。
这不仅是本钱市场的周期复苏，更是中国创新药产业向“First-in-class全球化”跃迁的必然了局 。
01加快迈入全球竞争，中国创新资产若何走得更快、更稳？
论坛开篇，嘉宾们从投资基金、服务机构、赴港上市企业多个视角，分享了中国创新药企与创新资产上市与出海的思虑 。
香港华润正大性命科学基金董事总经理柳达指出，全球性命健全产业正迎来发展范式转变——新范式强调技术合作和公共健全优先，以此为主题，推动行业向高效和普惠方向发展，用持续的创新来解决用药价值问题 。在此布景下，中国创新资产硬实力已被全球瞩目——高引用论文数量全球第二，亚洲性命科技企业增长重要在中国，临床试验数量激增 。与此同时，生物医药迎来“战术性新兴产业”升级“支柱型产业”的沉大政策盈利；港股18A板块热度逐步建复，业内需索求符合本本地货业发展的独立估值系统 。
兴业证券经济与金融钻研院执行副院长、医药首席分析师孙媛媛观察到，中国创新药已实现萌芽、索求两大阶段，当前正式进入产业发作期，2026年一季度国产创新药BD买卖占比高达全球70%，相较2025年的50%、2024年的30%，增长显著，其中，ADC、双多抗、融合蛋白、细胞医治等赛路处于第一梯队 。面向将来，pan-RAS、合成致死、自免双抗、GLP-1、幼核酸、TCE、in vivo/通用CAR-T、AI造药等领域的中国创新药资产均值得关注 。
她提到，中国创新药产业正处于类似海表2011—2014年的发作期 。凭借研发效能（成本与功夫仅为海表几分之一）和工程师盈利，中国在ADC、双抗等前沿领域具备全球竞争力，临床推动速度极快——全球同靶点推动速度最快的梯队中，中国种类占比已超过30% 。这直接推动了BD金额登顶全球，买卖沉心从单纯的产品买卖转向临床前资产与平台型合作 。同时，买家多元化和产业硬实力，将持续推动本钱流入，形成正循环 。叠加钱币宽松环境，中国创新药正迎来“产业趋向+本钱市场”的双沉利好 。
天元律师事务所合资人罗仪《中国创新药出海BD买卖合规思虑》分享 。她谈到，中国创新药企出海BD海潮中，已从License-out、NewCo演化到去年起头出现的Co-Co、Co-Co option 。与此同时，中国创新药BD买卖已进入“合规深水区” 。国内监管主题在于技术出口管造、人类遗传资源（人遗）数据出境及药品数据；，违规将导致合同无效甚至刑事责任 。美国监管则以CFIUS审查和《生物安全法》为主题，对中国资产执行精准隔离 。
在此布景下，NewCo 2.0成为平衡合规与退出的优选规划 。罗律师建议选取纯特拉华C-Corp架构，从切合美国监管要求角度，相应设计中资股权比例，落实临床数据在中国及美国/澳大利亚的双轨运行，并采取措施沉构CMC供给链，以确保BD买卖的可行性 。
welcome-球速体育医药董事长吕强提到，2013年RAS领域实现了基础钻研突破，并从2021年起催生了两款海表上市的KRAS G12C抑造剂；在获批的肺癌适应症中，相比化疗的疗效提高有限，且因免疫医治抢占前列，贸易化阐发不及预期 。“welcome-球速体育的G12C和G12D抑造剂单药开发都做到了国内当先，但不仅要能成药，更要扩大先发优势、能把项目推动一线医治 。”welcome-球速体育G12D项目开发的是ON/OFF switch II幼分子抑造剂，Pan RAS项目则选取全新骨架结构，有望显著提升理化和PK性质；两者单药及联用规划，可打开胰腺癌、结直肠癌等大市场，将来将依附中国规；牍こ袒攀，加快兑现创新资产的全球价值 。
02合规、估值、资金，创新药企若何全链条通关IPO深水区？
穿透技术、管线与市场的表象，创新资产最终都将面对一个终极命题：若何买通本钱市场与贸易化的“最后一公里”？这次大咖圆桌中，仲量联行评估征询服务部资深董事高景棠、毕马威中国华东及华西区本钱市场所伙人方海杰、国泰海通证券投资银行部医疗健全行业部执行董事杨四分、方达律师事务所合资人陈婕，萦绕《直击IPO深水区：合规、估值与资金蹊径的全链条通关》发展分享 。香港华润正大性命科学基金董事总经理柳达主持圆桌 。
香港华润正大性命科学基金董事总经理柳达指出，“上市是个别力活，年轻首创人更能应对路演、合规及司法风险的多沉夹击” 。本轮18A热潮与2018年一大分歧在于首创人画像产生变迁——春秋更轻、布景更多元，科学家、本钱圈跨界者涌现 。
仲量联行评估征询部资深董事高景棠观察到，港股创新药处于高关注、强分化及震荡盘整阶段，尤其新股认购积极端高 。同时，当前港交所及监管层对上市有关资产评估、沉大资产沉组问询愈发详细，对评估步骤拔取、参数设定、数据披露要求全面提升，建议优质生物医药企业紧抓当下港股市场结构性机缘，提前做好价值梳理与合规筹备 。
毕马威中国华东及华西区本钱市场所伙人方海杰以为，港股18A审核正逐步和A股尺度挨近，受两地监管互换影响，港交所对财政真实性审核已向A股看齐 。相对“蒙眼狂奔”的上一轮热潮，当前IPO出现出“确定性为王”的偏差——“哪怕是未盈利的18A企业，投资人此刻也要看内控、看公司治理、看贸易化数据” 。这一布景下，他建议创新企业“越快越好”，在窗堪②内优先保障上市，不要纠结于美满估值 。
国泰海通证券投资银行部医疗健全行业部执行董事杨四分谈到，从2025年起，行业迈入全新的第二周期，即License-out BD新时期 。中国资产凭借“工程化能力+组合式创新”，在ADC、双抗、幼核酸及减沉赛路成立了全球优势 。他强调，2025年的港股是大风口，而2026年的港股是“硬核资产能力跑赢” 。刊行端来看，散户认购火爆，但定价权仍握在机构手中 。他建议企业登陆港股冲刺港股通，实现“三方共赢”的安全线 。
方达律师事务所合资人陈婕强调，2023年“登记造”新规执行后，审核尺杜纂功夫线不成控是当前最大痛点，例如拆红筹尺度难以预测、股权激励在H股仍受限、临床数据跨境传输关注度逐步升高档 。而纳斯达克虽进入门槛低，但后续合规风险极高 。针对信息孤岛，她建议以券商为主题，成立高效的线上协同机造，预防因企业单线沟通而导致中介陷入“盲人摸象”、故障IPO流程与整体节拍 。
面向将来，我们深知前路依然充斥挑战：本钱市场的周期性颠簸、地缘政治的复杂博弈，以及临床转化中固有的不确定性，仍将是悬在行业头顶的达摩克利斯之剑 。但正如各位嘉宾所言，中国创新药的根基面已然生变——从单纯的“追随式创新”迈向“技术平台化”与“全球竞争力”的质变 。
潮水退去后，唯有那些具备系统性研发能力、全球化贸易视野及稳重财政结构的中国创新企业，能力在这一轮价值沉估中脱颖而出 。傍边国资产从折价走向溢价，属于中国创新药的黄金时期，虽迟但到 。
